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有買賣股票的投資人都知道，期貨是避險的工具。問題是個股和指數期貨漲跌未必一致，這時候該怎麼辦？「股票期貨」就是答案。這個集交易成本低、多空操作靈活，又可精確針對個股避險等各種優勢於一身的商品，將於5月3日做三大革新，以全新風貌登場。「新」股票期貨未來發展，值得大家拭目以待。
　期交所於去（2010）年1月25日推出股票期貨以來，積極辦理新商品上市教育宣導活動，並舉辦交易競賽及報價獎勵。在邁入第二年的現在，更進一步廣納期貨商和交易人的意見，大幅增掛檔數、簡化除息契約調整規定，及建立造市者制度提供市場流動性等。今年5月3日，200餘檔股票期貨即將全新登場。究竟，股票期貨的三大新制是指哪些？對交易人有什麼方便和好處？我們將透過這場座談，精闢剖析。
　新制之一：增掛檔數
　股票期貨具備交易成本低、財務槓桿高、多空交易靈活等優勢，但過去只有40檔，且都集中在大型權值股，投資人的選擇不多；新制實施後，標的證券的市值標準從250億元大幅調降為100億元，總檔數將增至200檔以上，涵括市場上交易活絡的各產業主要股票。

　　時間為影響權證價格的重要因素之一。權證時間價值會因越接近到期日而減損，雖然到期日相同，時間價值又會因為權證價內外程度的差異而有不同。到期日相同條件之下，價外權證的時間價值就會比價內權證時間價值來的高，就是說買價外權證所付出的時間價值會比價內權證來的高。
　而是否買入價外權證就會因為時間價值比較高反而不好呢？這也沒有絕對的答案喔！因為假如買入價外的權證，其槓桿倍數較高。建議投資人選到期日剩下1~3個月的權證，因為太接近到期日，時間價值減損的速度會太快。而離到期日太長，會因為與股票連動性稍差一些而比較不推薦。（

當股市一旦好轉，談論理財的節目總是自然多了起來，特別是在台灣許多財經名嘴，不管是績優股、投資管道、房地產等，各有一套法寶，告訴大家如何生財有道。但如果深入瞭解衍生性金融商品─期貨、選擇權、認股權證等，就像鴨子聽雷，舉白旗投降了！
本欄就是要以最輕鬆簡單的方式，讓大家認識何謂認股權證(warrants)。對一般投資人而言，權證可視為一種投資工具，但是如何賺錢，如何顯示權證的價值，就必須要檢視標的證券是否具有投資價值。
換言之，權證是一種股票的衍生性金融商品，屬於選擇權的一種；所以，要投資權證前，應先選擇具投資價值的股票，再選擇以此股票為標的的合適權證商品。
其次，權證具有較一般金融商品更高的財務槓桿功能，在多頭時期可能有數十倍的獲利，但也有可能血本無歸，其相對於股票有以下幾點特性。

去哪裡買權證？對於原本就有投資股票的人，買賣權證跟買賣一般股票的方式相同，先找到標的後，透過營業員或是網路下單即可。若是從沒買賣過股票的人，則必須先到券商開立證券帳戶才可以進行交易。
以寶來62（03051P）為例子，這檔權證是由寶來證券所發行，後面的62為其名稱，除用數字外，也可能是二碼英文，或是英數混合。03051P則是它的股號，依規定若是認售權證股號必須多加上一碼P，由此也可以判斷寶來62是一檔認售權證。
如何選擇權證？買進一檔權證，只要掌握「多空看法」、「履約價格」、「到期天數」與「隱含波動率」四大挑選條件，就可以輕鬆找到自己想要的權證。
確定多空方向後，接著要看這項權利約定價格，也就是「履約價」。以認購權證來說，如果股價不能超過履約價，等於權利毫無價值。
因此，若是履約價格為100元，現在股價卻才10元，股價從10元衝到100元談何容易，因此這個權利的價值也就不會太高了；但若是股價已經99元，距離100元只差了一步，這時候大家都知道這項權利就快要從「沒價值」變成「有價值」，投資市場裡頭的通則－當大家都知道的時候，自然價錢已經先行反應，也就賺不到太多報酬。
在權證市場裡頭，會用價內、價平與價外，來說明股價與履約價之間的關係。如果股價差距履約價10%，便叫作價外10%；如果是已經漲到超過履約價10%，則是價內10%，價平則是履約價與股價相當。
一般來說，從價外進入價內的階段，是投資權證槓桿倍數與報酬率最佳的階段。因此，選擇權證的時候，可從約為價外10%左右的權證挑起，如果對自己眼光極有把握，則可以挑選更為價外的權證，通常可以得到更物美價廉的選擇。
選定履約價的範圍後，接著要篩選「到期日」較佳的權證。所謂的到期日，就是這檔權證的壽命，壽命長的權證，像是年青人般，未來仍充滿機會與希望，達到履約價的機會也更高。
從權證的價格，可以推估該權證的「隱含波動率」，條件相當的權證中，隱含波動率越低的權證，代表價格越便宜。不過，除了便宜外，也得留意該權證過去的隱含波動率是否表現穩定，否則權證的隱含波動率出現下滑趨勢，則投資人可能「買得便宜，賣得更便宜」。

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Step by step
舉例來說，券商發行以大吉利為標的權證共有三檔。王先生看好這檔個股「大吉利」未來行情可期，因此應該買進「認購權證」，「大貴43」屬認售權證，率先淘汰出局。
接著觀察「履約價」與「到期天數」，大富BY雖然距離價內僅有一步之遙，不過，卻僅有12天就要到期了，若是這幾天內行情震盪，很可能最後無法達成履約，權證就變成沒有價值。大利FT處於價外8.32%，若是未來股價從價外進入價內，可望享有不錯的槓桿報酬，此外，到期天數約有二個月，並不算太短。
最後觀察大利證券，過去幾檔權證的隱含波動率都維持得頗為穩定，是值得信賴的權證發行商，對於看好大吉利的王先生來說，大利FT應該不錯的權證投資選擇。
到期日≠最後交易日
權證的到期日，不等於最後交易日，需要把到期日提前二個工作天，才是最後一天可以交易的日期。因此若買進到期日仍有三天的權證，實際上只有一天可以進行交易了。

權證的魅力與風險在於雲霄飛車般的大漲大跌，台灣上市櫃股票漲跌停板是7%，不過，在交易所掛牌的權證，幾乎天天都有翻倍行情上演。
權證是什麼？有人形容，買權證像是買樂透，以小搏大，只要幾百塊的資金，短短幾天便可能得到數倍的報酬率，但也有可能像把錢丟入水溝，「槓龜」後，手上的權證通通成「歸零膏」。
但若把權證形容成樂透，似乎又不太正確，一來權證可沒法像樂透一樣一夕致富，二來，樂透開獎數字全由老天決定，權證的價格則與連結的個股走勢有關。
舉例來說，凱基LD（05995）是檔追蹤裕隆（2201）股價變化的認購權證，裕隆2月9日時漲停，凱基LD當日也跟隨著裕隆大漲132%，若是「看得準」裕隆行情的投資人，透過權證下手可以多賺接近18倍。
由此可知，購買權證的首先要先問自己的便是，「不論看漲或是看跌，是不是對個股或指數後續行情有看法？」如果有的話，透過權證投資，是把你手上資金威力大增數倍的好工具。如果答案是「否」，哪麼買權證可能就真的像是買樂透彩。
權證是什麼？買進認購權證，代表你先付錢買入一個「權利」，跟券商訂下之後向券商買股票的契約。
假設約定好一檔股票半年後用15元買入，若是半年後股票漲到20元，你依舊可以用15元買到這張股票；但若是半年後股票只剩下10元，想必你不會願意用15元去買股票，這時候，花錢買下來的「權利」，就變得毫無價值了。
認售權證剛好相反，代表你跟券商約定價錢，未來可把股票賣給券商。
假設約定三個月後用10元賣股票給券商，三個月後股票下跌只剩下5元的價值，但因為你擁有賣股票的「權利」，你只要去市場上花5元買一張股票，就可用10元的價格賣給券商。
權證就是把這項「權利」放在交易所裡頭，每天都可以交易，權利的價值則會隨約定的價格、股價以及時間價值遞減等因素變動。
簡而言之，如果覺得股票會漲，那麼就要買進「認購權證」；如果覺得股票會跌，那麼就要選擇「認售權證」。

    　期交所上周通過將於明年元月25日推出股票期貨上市交易，初期先推出35檔股票期貨。雖然35檔標的要等到元月25日前才會對外公布，惟期貨業者推估以台積電、中鋼、國泰金等各產業龍頭，都有機會成為股票期貨標的。股票期貨槓桿倍數較大，也可以提供法人便利的多、空操作管道。
    　股票期貨的交易時間，為每一個股市交易日上午8:45~下午1:45，不過，到期月份契約最後交易日，交易時間則調整為上午8:45~下午1:30；交易時間和結算日，都和現行的股價指數類期貨、選擇權相同，這一點，對目前已經參與期市交易者，將毫不陌生。比較需要注意的地方是：每個月第3個星期三最後結算日的最後結算價，台指期（含其他類股指數期貨）是以收盤前30分（下午1:00至1:30）內各盤指數簡單算數平均價訂之；而股票期貨是以收盤前60分鐘（12:30至下午1:30）內標的證券之簡單算數平均價訂之。
    　股票期貨除了可以提供股票或相關商品交易人之避險管道，或可搭配股票、認購（售）權證及其他相關衍生性商品，形成各種策略性交易；另外，純交易面而言，股票期貨也可以替代傳統的信用交易，讓投資人可以經由股票期貨擴張信用，提高投資的槓桿倍數；有利提高市場交易的廣度和深度。
    　目前期交所規劃股票期貨將依風險係數，將保證金分成二級制，期貨商對期交所的結算保證金為10％和12％，交易人端的原始保證金則為13.5％和16.2％。期交所表示，大多數的股票期貨將適用13.5％這一級，則槓桿倍數約7.47倍，縱使是少數保證金16.2％的股票期貨，槓桿倍數也還有6.17倍。

三大法人挾帶雄厚的資本，靠著專業研究團隊，在市場上呼風喚雨，不但交易量大、未平倉量也高，對盤勢有舉足輕重影響，其中最具分量的非外資莫屬。
無論是台股現貨買賣超金額，或是台指期淨部位，外資的籌碼動向總是焦點，如果能充分運用外資在籌碼布局所透露的訊息，能有效增進操盤功力。
並不是單純只看外資今天把籌碼放在哪一邊，就把自己的籌碼跟外資放在同一邊；事實上，外資不斷調節部位，一時的買進或賣出所能代表的意義不大，看到外資買就跟著買、看到外資賣就趕快賣，反而容易在外資買賣與指數漲跌中迷失方向，判讀外資籌碼時，應該著重在「連續性」與「相對性」。
連續性 解析布局方向
「連續性」指的是連續數天、甚至連續數個月，都維持相同方向布局。以台灣證交所公布的外資買賣超金額來看，2008年只有2、5及12月外資買超，6月至11月連六賣，當時大跌超過5,000點；反觀2009年除了1月及2月與10月賣超，3月到9月締造連七買的紀錄。截至目前為止，11月與12月也都維持買超，成為支撐台股在高檔不墜的一大推手。
相對性 比較籌碼多寡
「相對性」指的是在合理基礎上，比較籌碼的多寡。期交所公布的外資台指期淨部位口數變化與台指期走勢比較，可發現2007年7月與2008年5月行情出現明顯頭部時，外資淨空單量都很大。
因此如果投資人擔心指數可能向下大幅修正，不妨觀察外資台指期淨空單的口數是否有過大，可研判後續走勢。
外資部位像一艘行駛在海上的大船，需要時間與空間才足以轉向，一旦轉向成功，行情容易形成趨勢。藉由外資籌碼變化的連續性與相對性，確認外資的動作是否已經轉變，可成為投資人研判行情的利器，也是航行在汪洋期海之中，永保安康的護身符。

近年來，全球期貨及其他衍生性商品市場日益蓬勃發展，而股票期貨為1982年股價指數期貨推出之後，股權類衍生性商品的另一項明星商品。臺灣期貨交易所預計明年一月底正式推出現金交割的股票期貨，預估第一階段將至少推30檔以上的股票期貨，只要交易人先前曾在期貨商完成開戶手續，即不用再另行開戶。
找期貨商開戶 可交易期貨、選擇權
期貨商指出，股票期貨不僅提供投資人另一個在現貨市場之外的避險途徑，也是可以與現貨市場並行的獲利途徑。投資人該如何參與交易？期交所指出，交易人可到經主管機關核可承作國內期貨業務，並與期交所簽訂契約的期貨商、兼營期貨業務之證券商或期貨交易輔助人處辦理開戶，開戶手續完成後即能從事期貨及選擇權商品的交易，而若已完成期貨開戶手續者，則無需再另行辦理開戶，援用原本期貨戶頭進行股票期貨交易即可。
買1口60元台積電 原始保證金約16200元
在保證金的計算方面，由於期貨商品最重要的就是三項保證金，分別是原始保證金、維持保證金以及結算保證金。顧名思義，要開始進行交易股票期貨時，最重要的就是原始保證金的繳納。根據期交所股票期貨的草案，若以股票期貨上市預計推出標的進行試算，大部分股票期貨的結算保證金適用比率約10%，僅少數是12%，因此，在前者大部分比重結算保證金是10%的情況下，原始保證金是13.5%。舉例來說，若買進1口60元的台積電股票期貨，將先行繳納原始保證金60*2000*1*13.5%=16200元。此原始保證金就是一個交易1口台積電股票期貨的門檻。
若採一多一空交易 保證金收取有抵銷作用
由於股票期貨推出後，被期交所視為指數選擇權與個股選擇權之外另一個明星商品，若投資人在一個期貨戶中同步交易(買進或賣出)股票期貨與股票選擇權，其保證金也是依照各商品需要的原始保證金規定去計收。值得留意的是，期貨若採一多一空的交易策略，在保證金的收取上將有抵銷的作用。
舉例來說，某甲買進一口1月合約台積電股票期貨、價格買在60元，賣出一口1月合約的60元台積電選擇權買權 (CALL)時 (成交價格是7.35)，某甲需繳交一口台積電股票期貨(原始)保證金以及在帳戶留下一口台積電選擇權的權利金市值。計算下來，某甲將繳60*2000*1*13.5%=16200元的原始保證金，而賣出買權所收取的權利金7.35*2000=14700，此筆金額由期貨商撥入帳戶，但是由於某甲是採一多一空的操作策略，只需放1口原始保證金，而賣出買權領取的權利金則充當保證金需留在帳戶裡，在履約前不得提領。
保證金SPAN制 投資人省事避險快易通
可留意的是，保證金是否足夠攸關著能否順利交易期貨商品，期交所表示，在期貨商品多元化後，交易人也可以採用整戶保證金計收系統(SPAN)，這可以省去自己人工計算保證金是否足夠的繁複手續，只要與期貨商另行簽訂「交易人採行整戶風險保證金計收方式約定書」，這時將依據交易人的整戶交易部位所暴露的風險作為保證金計算的依據。

投資人在看盤的時候，不太可能單靠直覺來下單，通常都會使用幾個自己熟悉的觀察指標作為輔助。只要是事前做功課的投資人，對指標都有一定程度的了解，也知道指標有其使用上的限制與盲點。
以古為鏡 精進解盤實力

    　期交所將於明年初推出新商品─股票期貨，初時可能有逾40檔股票期貨上市，由於是一項新興的衍生性金融商品，在國外發展經驗，發行量及交易量均呈快速成長，因此，未上市即先引起金融市場矚目。
    　股票期貨（Single stock　futures）是金融市場裏的還相當資淺的新生代商品，是在1982年才首度問市的一種衍生性金融商品，不過，由於和現貨市場相當貼近，從股票期貨和表彰的個股之間，可以衍生出避險交易、套利交易、策略性交易等多樣化交易模式，具有多樣化功能，因此，發展速度飛快，在2008年全球的交易量即高達11億5千多萬口，是我國期市總交易量1億3,671萬口的8.45倍。
    　由於股票期貨具有成本低廉、操作靈活及更具效率的特性，已經逐漸成為開發中國家交易所的明星商品；已開發國家中，像德國的歐洲期貨交易所（EUREX），自2005年才開始發展股票期貨（SSFs），但目前已經躋身股票選擇權交易量第三大的交易所，僅落後南非、印度2個交易所。
    　綜觀目前國際間已經有22家交易所掛牌股票期貨、供套利、避險...等不同目的的交易人交易，2008年全球股票期貨總成交量約達11億5千多萬口，年增率約達59.94％，呈現逐年成長狀態。發展相當迅速。