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劉俊杰：選股的核心，是選人！
累積三十五年的台股投資經驗，劉俊杰從自己暴賺、慘賠、東山再起的過程中，
淬鍊出安穩獲利的長期投資智慧。在他看來，長期投資的關鍵是選對「善於運用資產的經營者」，而絕佳的長線買點，往往發生在股價與市場效率失靈的時刻。

「很多人說，買股票是高風險投資，這是完全錯誤的。」劉俊杰不但狠狠否定一般人既定印象當中的投資觀念，甚至還稍嫌不足似地補上一句：「在我看來，股票是最安全的投資！」

一九五四年出生的劉俊杰，大概是在二十二歲的年紀開始進場投資台股，在將近三十五年的投資長河中，曾經暴賺、慘賠、東山再起，起起落落之間，逐漸修煉出能夠安穩獲利的長線投資智慧。

這樣一位足以被稱為「投資家」的股市老先覺，他的說法即使顛覆，但背後的確蘊含著三十五年經驗淬鍊之後的精妙智慧。他所謂「股票是最安全的投資」，事實上，就是來自於他對長期投資的體悟。

「大家說股票很危險，是因為行情表上的數字隨時都會上下波動，不過，對一位長期投資者來說，這些數字只是『現在的價格』，但別忘了，你買的是『資產』，真實的資產價值，是不可能這樣跳動的。」

「買資產而非買股票」，劉俊杰累積三十五年的長期投資心法，大致就從這個觀念開始鋪陳。

擁有跨國際研究團隊的外資券商，其出具給外資法人客戶之研究報告，經常被市場或媒體擴大解讀，但千萬別以為「遠來和尚會念經」、外資看的比較準；因為從過去經驗來看，外資報告對台股或個股預測，經常是錯很大且很離譜。

先來看看宏達電的例子，今年一月底，包括高盛、瑞銀與花旗證券等多家外資券商，不僅調降宏達電的獲利預估，投資評等更重申為減碼，目標價甚至下看低於三百元；結果，宏達電股價從二月八日的二七八元，一路上漲到七月廿三日的五五一元。

外資大「摃龜」後，看法出現一百八十度大轉變；其中，高盛證的目標價由一月底四二三元，一路調升至七月初的七四○元，瑞銀證則從三四二元調至六七八元，花旗證甚至從二五○元上調至六百元；以這三家外資為例，前後目標價看法竟相差三百元以上。

忽空忽多被罵反指標

由於外資一下看壞，一下又大翻多，目標價之變動幅度更是離譜，因此，讓許多股民大罵，外資根本就是台股的反指標。

再舉另個例子，前年三月總統大選後，多位外資分析師高喊資金行情發酵，「台股萬點不是夢」，讓許多散戶大舉跟進；結果，台股卻是一路走跌，三個月後，原本高喊萬點的花旗證券見風轉舵，把台股指數大舉下修至六五○○點，此舉也引來投資人抨擊與撻伐。

最令股民感到慘痛的教訓，是過去每逢全球股災來襲，外資不僅跑的比誰都快，更把台股當成「提款機」大舉倒貨，讓股民套牢慘賠。

對此，外資券商主管解釋，全球景氣動向與產業趨勢變化難測，外資有看對的時候，也會有看錯的情況；此外，外資報告是提供給外資客戶作為參考依據，而非國內媒體，並無左右影響市場之意圖。

由於外資法人持有台股比重約三成、金額超過六兆新台幣，堪稱台股最大股東，因此，外資報告動向經常引起市場關注。不過，外資報告琳瑯滿目，內容玄機不少，加上外資券商看法又不能與外資法人買賣畫上等號；因此，投資人若不能了解箇中玄機、而貿然跟進，將難逃套牢慘賠命運！

所謂「外資報告」，是外資券商研究部分析師提供給國際外資法人，作為買賣進出股市之投資依據；股民要瞭解什麼是外資報告，就必須先知道「外資體系結構」，以及「外資報告訊息的傳遞流程」。

首先，外資券商不等於外資法人。「外資券商」又稱為「sell side」，是負責推薦國際法人客戶下單與買進賣出股票之橋梁，平常在媒體看到某某外資看好或調升評等，即外資券商。而外資法人即海外資產管理公司或國際機構法人，又稱為「buy side」，他們是外資券商的客戶，也是真正實際買賣股票者！

若瞭解上述外資體系的結構，投資人就可知道，外資券商投資建議，並不能與外資法人佈局台股劃上等號；對外資法人來說，外資報告只是「參考依據」，未必照單全收。

其次，是外資報告的傳遞流程。外資券商並不像國內的投信或投顧機構，主動向媒體發布投資動向；即使少數像美林證、瑞銀證與高盛證，每年會舉行外資法說會或台股展望說明，但礙於國內法規與外資企業內部規定，也不能向媒體談論個股股價（有的連預測大盤指數也禁止），因此，外資分析師撰寫的「外資報告」，成為市場上解讀外資看法的主要來源。

但問題是，投資人獲得外資報告訊息時，已經是最後一手資訊；因為外資分析師服務的對象，是在該外資券商下單的國際法人客戶，第一手消息當然是先傳給客戶，或是有購買外資報告的國內法人機構，然後，再從客戶端轉到媒體，散戶最後才從媒體獲得外資報告內容。

尤其，外資分析師為了服務客戶，可以在研究報告出爐前，直接用電子郵件或打電話告知客戶。換言之，在時效上，外資法人早已進場或開始出貨，而散戶從媒體看到外資報告消息才跟進，往往為時已晚。

既然，外資報告不等同於外資買賣超，加上散戶獲得外資報告訊息已是最後一手，散戶豈能把外資報告當成「股市明牌」、甚至貿然跟進；對於外資報告，投資人只要視為市場上的一項資訊、拿來參考即可，千萬別盲目跟進！

外資報告玄機不少，投資人不能光從字面解讀！要解讀外資報告，有三大注意事項，包括比較多家外資、瞭解前後立場差異，以及投資評等的實際意義。

第一、「橫向比較，即對照其他外資報告」：因為追蹤台股的外資券商達十多家，若只有一兩家外資調降某檔個股，不能過度解讀整體外資都看空，尤其，各外資券商彼此是競爭關係、多空立場互見，股民還須觀察其它外資看法。

第二是「縱向掌握，即追蹤該外資券商過去看法」：比如，某外資分析師看好下半年台股高點上多少點，但該看法過去已說了很多次，僅是再度重申；若投資人未持續追蹤，會誤以為是某外資券商翻多看好，其實，這只是舊的觀點，無需理會。

第三是「解讀投資評等與目標價」：外資對個股或類股的投資評等，雖用詞不同，但一般來說，可分為三個等級，包括：買進（加碼）、持有（中立）與賣出（減碼） 。

若某檔股票投資評等從「買進」被調降為「持有」，這動作其實意味要賣出持股，並非真的建議客戶續抱；尤其在多頭行情時，如果評等被降為「持有」，幾乎等同「賣出」，投資人不能只從字面上來判讀。

至於目標價方面，建議投資人看看就好。這是因為外資券商對調升或調降投資評等，有一定條件限制，該檔股票未來必須達到一定漲幅，通常是目標價必須超越大盤指數的十或十五％。也就是說，外資券商調升評等的同時，目標價被迫也要調高到一定價位，這也是過去一些外資分析師，會訂出讓市場覺得莫名其妙的天價目標價的原因。

把散戶操作股票常犯的錯誤徹底剔除、不再重蹈覆轍，買賣股票才能賺多賠少。散戶常見的8種錯誤，看看操盤人和你想的有什麼不同？

錯誤1》聽到業績成長利多，馬上出手買股

人家說，買股票要看基本面，基本面好的股票就要勇敢買進。因此，個股只要營收創新高，我就進場！

康孝莊：沒有成長動能就免談

營收成長，或是漂亮的獲利，都只是一個「線頭」，要讓你去了解背後的故事、分析原因。挑選投資標的，應該要對它們的產業前景、客戶結構和財務狀況充分了解。

一家公司營收創新高，如果研究後發現接下來業績成長動能強勁，即使股價已創新高，仍值得去買；但如果營收再成長動能消失，就算獲利數字漂亮，都應該選擇賣出。

錯誤2》股票不賣就會不賠，長線抱著一定賺

股市起起伏伏，短線股價雖然下跌，但一定會再漲回來！因此，持股只要長抱，不賣就不會賠錢，長期下來，一定賺！

古文章：買錯硬拗也沒用

買股票可以不設停利點，但一定要設停損點，因為買到錯的股票時，硬拗是沒有用的。一般基金管理公司都會設自動停損機制，在股價跌破成本的20%時，就要求基金經理人賣出，讓基金經理人不要犯下「硬拗」的錯，以免虧損愈變愈大。這顯示股價下跌20%必須停損，是多數投信認同的原則。

錯誤3》大盤重挫，趕快進場搶反彈！

哇！大盤一天跌掉3%，真是少見，人家不是說多頭市場的特色就是「緩漲急跌」，急跌時當然要趁機會趕快「上車」，進場撿便宜囉！

李殷守：風險沒解除前先空手

在大盤出現系統性風險時，我一定先賣股票，等待確定系統性風險解除時，才會擇強介入；如果沒辦法確定指數系統性風險到底解除了沒，那就只有先空手，等待消息更明確的時候、再做進一步的決策。

錯誤4》每天盯盤，有跌趕快賣

老師有教：股票要停損！因此，手上股票只要連續跌2天，就應該趕快賣掉，寧願小輸也不能長套。

古文章：1天的漲跌不可能定江山

若連續3天都跌也不代表什麼，股價有可能是短線陷入整理，整理後再繼續向上。基本面的變化，才是影響持股要不要續抱最重要的事。

對於手上持股，要隨時觀察他們業務上細微的變化，包括每月營收或每季財務報表裡重要會計科目的數字變化，表現符合預期，就續抱；一旦基本面表現不如預期，發現有問題，就賣出股票、轉換更值得買進的標的。

錯誤5》買跌深的股票搶反彈

所有股票因為系統性風險出現大回檔時，應該買跌最深的股票去搶反彈，因為「股價跌愈多，下檔風險愈少，只要反彈，向上空間才大」。

李殷守：低價之後還有更低價

千萬別陷入「跌深股可以搶反彈」的迷思，因為跌深的弱勢股可能只反彈1天就再往下，買看不到底部的個股，你賺不到錢。

錯誤6》追強勢股，有賺就趕快跑

股市波動大，賺錢時不賣，獲利可能很快就會吐回去。老手不是常說：「股市天天開門，不要戀棧，有賺就要跑！」

李殷守：靜待賣出訊號出現

一檔股票多空循環，通常會有一個大波段，一旦從技術線型找到出現「吃貨量」的強勢股，在賣點訊號沒出現前，都不必急著賣股票。

明明是一檔能夠倍數獲利、大賺錢的股票，千萬不要因為一時的小利引誘，賣在起漲點上。記得，強勢股只要技術面出現KD值跌破50以下、股價噴出後爆量或股價連續漲停之後第一天打開，持股就應該賣出。

錯誤7》不敢買高價股或股價漲多的股票

大師不是經常教我們要小心風險、不要當最後一隻被套牢的老鼠嗎？個股股價已經漲多，追高去買風險太大，我才不要去幫人抬轎！

鄭智文：先換算合理股價

股價多少算是「高」，沒有一定的標準，有的股票可能10元，我都覺得太貴，但有的股票可能已經漲到300元，我還是會去買。關鍵要去觀察個股的毛利率和本益比，依此換算合理股價。

錯誤8》強勢股重壓才會賺

好股票不好找，一旦找到一檔好股票，一定要重壓部位，這樣才能賺比較多，管理起來也方便。

古文章：雞蛋不要放同一籃

當一個產業或類股大漲時，很多人總是很難避免誘惑，會把所有的錢押注在單一產業或個股上，但強勢股通常漲得快、跌也會很快，一旦回檔，就會承擔很高的風險。因此，你應該理性地分配自己的資金在不同的產業，同時也保留一些現金在手上。

義大利經濟學家帕雷托（Pareto）從當年義國20%人口擁有80%財富觀察出的現象，推演出「八二法則」，這樣法則也被應用在眾多現象中，最常見是在股市，就是10個投資人中，有8個是賠錢、只有2人能淘金。那您是選擇要站在多數人、但賠錢那邊，還是少數賺錢那邊。

這個黑色5月，台股短短17個交易日跌掉近千點、蒸發了2兆多市值。不只台股，在歐債風暴未歇、南北韓戰事緊繃等不利因素下，素有「恐慌指數」稱號的芝加哥選擇權交易所波動指數VIX（CBOE Volatility Index）大幅走揚到一年來最高點，全球股市空頭氣燄高張。

但回頭看一個月前，台股季報、年報將出爐，上市櫃公司營運紛傳捷報，不少公司Q1營收、獲利創歷年同期新高；約同期間，美股財報登場，英特爾等指標企業獲利數字也亮眼，道瓊指數屢創波段新高，市場充斥著好消息。

「在樂觀中謹慎、在恐慌中貪婪」，這簡單的投資道理，大家都懂，但鮮少投資人能奉行，總是被市場紛擾的訊息所左右，變成在樂觀中貪婪、在恐慌中謹慎，最常見的結果就是股價追到天花板、砍低砍到地板上。

台股不到一個月慘跌千餘點，「跌深就是最大利多」，就算台股現在瀰漫著空頭氣氛，但還應該殺出股票嗎？你要選擇八那邊、還是二那邊？

過去一周，全球投資人都在驚滔駭浪中度過，市場利空不斷，「二次衰退」的理論甚囂塵上，台股也在五天內大跌了608點。我在4月25日的本專欄中曾提醒各位，台股將作中期回檔，5月對多方不利；5月9日專欄中也再次強調短線會有一周反彈，但中期仍在回檔格局。

果然，從5月10日剛好反彈一周到5月14日就再下殺。當時曾提出三種操作策略建議：一、空手觀望；二、不管大盤只管個股；三、依能量操作。若採一、三項操作策略者，現在應是輕鬆自在，不必每天一起床就緊張地打開電視或電腦看美股行情，好像等待命運之神的宣判。

我除了恭喜這些投資朋友逃過一劫外，還是要建議：雖然短線又會開始反彈，但在能量波段訊號尚未轉成波段買訊前，仍以觀望為宜；就算想搶短，也以小量為之，並應嚴設停損。親身體會過空手觀望的愉快，對各位未來成為股市長久的贏家會有很大幫助。

今天的重點，要放在採取第二種操作策略者─不管大盤只管個股。上期我只強調三個原則：一、持股應控制在七成以內；二、不可用融資；三、再看好的股票都必須設停損點。若能做到上述三原則，相信在過去一周大跌中也應只有傷皮肉並不傷筋骨。但今天我再進一步說明選股、抱股與換股的重要法則，供各位讀者參考。

先講一個真實例子，我有二個朋友，都在金融圈工作，各種消息、明牌特別多，也因此做不到「空手觀望」，甚至二個人持股都超過九成，但在這波中期回檔，A先生大賠近30%，損失遠超過大盤跌幅；C先生卻僅小虧不到5%，績效大幅打敗大盤。二個人都沒用融資，為何有如此大差異，是運氣嗎？或許有一點運氣，但最主要的是「操作策略」。

A先生目前手中持股有奇美電、力晶、瑞昱、富鼎、正崴、嘉澤、茂迪、國喬，不但跌幅慘烈，且A先生也有執行停損，只是再買進的股票還是一路下跌。

C先生手中持股有潤泰新、長榮航、南仁湖、新天地、杏輝、天良、力新、無敵、嘉格、和旺，由技術面來看，真是一手好牌，有的股價還在創新高，但如果你以為C先生是鴻運當頭、財神加持，那就錯了。因二人是朋友，消息來源大多一樣，A先生手中的慘賠股，有一半以上C先生也曾有過；相同地，C先生手中的強勢股，A先生也大多曾經擁有；那怎麼最後結果會如此天差地別？答案揭曉，因為A先生習慣小賺就跑，因此強勢股都只賺到蠅頭小利，弱勢股被套住就不願出，堅持那是好股票應「逢低加碼」，即使被我們逼著停損，他還是習慣找已下跌一段的所謂「跌深績優股」，殊不知跌深還有更深，你以為這是地下室B3已到底了，但如京華城還有B7呢。

相反地，C先生一直遵循「汰弱擇強」法則，手中股票跌破停損點就出場，再買進股價守季線且中長期均線趨勢走多的股票。就算要搶跌深股，他也一定要看到「底部訊號紅三兵」甚至「四手紅盤」（連拉三到四根紅K棒）後回測量縮價穩時才買進，比如C先生持股的無敵與飆漲前的力新即屬此類。同時，他買進的股票只要表現強勢，未破停損停利點前一定不亂賣，才能賺到一整個波段的利潤。於是，A先生不斷「小賺大賠」，換來滿手套牢；C先生「大賺小賠」，一手好牌。

你想成為C先生嗎？看來容易做來難，因為大多數人在股市都有「雪中送炭」的美德，卻不喜歡「趨炎附勢」！（很奇怪，做人處世卻往往相反，是補償作用嗎）台股短線即將反彈，中線仍處中期修正，你又有「汰弱擇強」的機會了

俗語說：「打蛇打七寸，擒賊先擒王」，所以講一點跟類股相當有關的 （實際上是兩點）：產業龍頭股與高價股的動態，是你在操作股票時一定得注意的。

一、產業龍頭股李佛摩創造了協力車操盤法，我也相當喜歡這招，看類股就得先看雙雄或三雄，舉幾個大家耳熟能詳的：

晶圓雙雄：台積電、聯電。封測雙雄：日月光、矽品。電信三雄：中華電、台灣大、遠傳。

要賺大錢，靠的是對大趨勢的了解，看對，買低、壓大，由於春江水暖鴨先知，因此股價走勢通常多早於基本面，產業趨勢往上的時候，不會只有一家公司的股價往上衝而已，通常都是整個族群一起，景氣從谷底翻揚，最早開始受惠的一定是產業龍頭股，因此，我們可以選一個產業中的領頭羊，來做互相確認的動作。

二、產業高價股高價股通常是龍頭股，但是龍頭股不一定是高價股，當景氣復甦的時候，大家都看好的公司總是一馬當先，奮力向前，當一個產業高價股愈來愈多，代表這個產業前景越被看好，2009年初的遊戲類股便是這樣的情況。

你除了看這些股的股價之外，我們還需要看一下籌碼的變化，誰買？誰賣？魔鬼就藏在細節中。

舉例來說，外資會怎麼買呢？外資不太會買股本太小的股票，畢竟銀彈太多，他們可不想買進後造成出不掉的情況，而且通常比較多長期持有，畢竟是看一個大趨勢，所以他們的買進動作跟賣出動作多半是連續的，因此觀察外資在權值股的動向就變得有其重要性。

當外資在大舉買進日月光、矽品的時候，你會聯想到什麼？當外資在大舉賣出台積電、聯電的時候，你又會有什麼感覺呢？

做股票不要看一天兩天，如果你有長期觀察，你會發現大部分的他們其實很少輸，錢多當然是一個關鍵，但是耐心才是你獲利的法寶。

2009年這波2,000多點行情，很多人都說是資金行情，M1B年增率也跟M2黃金交叉，似乎是真有這麼一回事，但其實所有因素都是互相影響的，你永遠不會知道真實的原因到底是什麼，我喜歡直接跟市場先生打交道，看看市場先生做了些什麼。

下面提供幾個觀點給各位參考：

一、成交量：價漲量增，價跌量縮，應該很多人都耳熟能詳吧！但是量增多少叫做量增而非爆量，量縮多少叫做量縮，傑西李佛摩說，比前一日增加了50%以上，當日創下高點後即帶此巨量長黑，就是相當危險的訊號，他稱此為單日反轉日。至於平常日，我個人是認為，只要不出現太突兀極端的情況，多半都是順勢而行的。

提醒一點，價漲量增，價跌量縮，這是多頭慣性，如果開始慢慢轉變成價跌量增，價漲量縮的時候，就是提醒我們要密切注意盤面上的發展了，會不會扭轉多頭我不知道，畢竟價量背離可以一直背離下去，但小心點總是好的。

二、三大法人買賣超：法人比較厲害嗎？我覺得也未必，不過法人比一般人強的地方，在於他們多半是用別人的錢玩，怎麼拗單都死不了，可以無限加台、無限攤平，拗到獲利為止。三大法人的特性不太一樣，玩遊戲的方式也不太一樣，有興趣的朋友，可以去查一下法人大買時，之後的走勢如何，或許你也可以歸納出一個屬於自己的看法。

三、委買賣張數、筆數及均買賣：2009年4月30日的台股，漲停淨委買張數超過了500萬張，創下歷史紀錄。從這點我們可以看出，市場處於極端樂觀的情況，新流感的威脅完全抵擋不了台灣股民的熱情，外資當天在市場瘋狂的時候，也是一樣買超了有百億之譜。

以上三點，只是一個粗淺的部分，當然還有其他該注意的數據，提醒各位，投資是一輩子的事，慢慢來吧！尋找答案的過程是一種自我學習，我期待各位在兩、三個月後告訴我你的觀察為何。。

關於財務報表，我只說一些安全的，初步的就好。

我先舉個簡單的例子，甲公司前三季每股稅後純益（EPS）分別為：2元、1.5元、1元，乙公司的前三季稅後EPS分別為：-1.5元、-.0.8元、0.3元，你覺得哪家公司的股票短期內（一到三個月左右）會漲？

通常應該是乙的機率比較大。明明算起來甲公司前三季EPS加起來有4.5元，而乙公司還是負的一元，WHY？

或許談每季對一些只想短期賺賺價差的人有點遠，那談談每月好了，每月公司公布的財務數據有哪些？最主要的就是當月公佈上個月營收狀況。藉由營收狀況可以知道公司是不是穩定的成長，但營收就是獲利的保證嗎？

而且，你得注意一下公司的營收公布時間點。通常一家公司到月底時，內部人員就會大概知道這個月營收多少，賺了多少，再來就會有長期追蹤該公司的研究員運用財務模型與旁敲側擊田野調查法，去估算大概的財務狀況，等公布時，消息靈通短期交易者也大概上車得差不多了，等到公布那天營收大好，常是短線出貨溫床。

提上述這些，主要是希望大家能夠去思考，思考數字背後的意義跟邏輯，你才有較大的機會獲利。其實股市裡賺錢並不難，難的是想要短期賺大錢。所以我並不建議沒時間研究的人殺進殺出的，以季度跟年度進行操作就很夠了，不要貪心，選對股票，安心睡覺就好，行有餘力，再花時間學進階。

OK！最簡單看什麼？

長期來說，還是得看一個產業的趨勢、景氣循環位置跟公司獲利的穩定性。一、平均的股東權益報酬率（ROE），看過去幾年公司為股東創造多少報酬率，一般建議是看五年；二、過去幾年配發股利的結構及公司的股本形成；三、EPS結構；四、公司現金、負債跟存貨與周轉率有多少；五、營收獲利與去年同期相比較；六、同類股財務狀況比較。

大家開始接觸金融市場，除了基礎的開戶入金、軟體操作、基本名詞解釋外，首先面臨到的，就是要如何判斷該買還是該賣。新朋友常常都會感到困惑的問題，基本分析或技術分析到底哪個有用？讓我們先來簡單定義一下：

基本分析：著重對一般經濟情況以及個別公司的經營管理狀況、行業動態等因素進行分析，以此來研究股票價值，衡量股價高低。

技術分析：依據過去交易資料，透過圖表或技術指標紀錄，研究市場過去及現在的行為反應，以推測未來價格的變動趨勢。其主要內容是由股價、成交量或漲跌指數等數據計算而得的。

我認為基本分析是利用總體經濟數據、產業現況、個別公司在產業的地位、技術研發能力、市占率、公司營運財務狀況等，來評估未來增值能力，包含公司淨值的提升，以及能帶給股東多大的潛在利益。

原則上，基本分析影響是比較長期性質的，拿股票來說，一般來說如果公司經營政策與領導階層對產業環境的應變能力夠強的話，通常業內收入與公司的財務結構面會比較穩定。

一般人能夠從該公司歷年成績單，也就是先看過去財務報表來做初步判斷，如果他過去每年每季都表現良好，那我們就可以先假設未來的「平均」表現也會跟現在差不多等。另外，也是會有影響短期的情況發生，例如失火的影響可能是短期，也可能是長期。

而技術分析相對於基本分析而言，是建立在歷史會重演，所以會呈現在圖表上，藉過去歷史紀錄去做一個統計與歸納，求一個機率最可能發生的情況。

其基本觀點是，實際供需及其背後起引導作用的種種因素，包括市場上每個人對未來的希望、擔心、恐懼等，都集中反映在股票的價格和交易量上，不過我認為，既然是每個人對「未來」的希望、擔心、恐懼，那為什麼只可以反映短期，而不能反映長期呢？

巴菲特曾這麼說過，如果看書就可以在市場獲利，那世界上最有錢的人，應該是圖書館員。

他的搭檔曼格是這麼說：「我這輩子都這樣說，我認識知識廣博的聰明人當中，沒有一個不是隨時隨地都在看書，一個都沒有。我知道有各式各樣精明能幹的人專注在狹小領域，他們不看書，卻有很好的表現。但是投資是廣大的天地，因此如果你認為自己精通投資，又不隨時隨地的閱讀，你的看法跟我不同-要是你知道巴菲特看多少東西，你一定會大吃一驚，要是你知道我看過多少東西，你一定也會大吃一驚。」

乍看之下，兩個人說的怎麼不大一樣？我想巴菲特只是開玩笑的這麼說。看書的目的並不是證明你看了多少東西，而是要發掘真知灼見。不只要看財經相關，而且也要看歷史、小說、甚至是一些詩。你的床頭還有多少買了沒看的書，還有多少只看不到一半的書？書不是買了心安就好，要仔細看，還要思考。

天下有白吃的午餐嗎？或許是有的，不過實在太少太少了。我也曾經付費上過不少投資相關課程，直到現在，我覺得有價值的課程還是會願意花錢去上，只要課程中有一點是我沒聽過的，能夠啟發我新的思考，哪怕是3、5萬元的課程，我也覺得值得，有時候江湖一點訣，一點就可以打通任督二脈，臨門一腳當然價值不斐。

不是把錢丟到市場裡，糊裡糊塗賠錢你就會投資的，我看過不少人，多的是賠了一輩子都還不知道自己是怎麼賠光的，就像我曾在講座上提到的一些問題，錯了十幾年還是沒有進步，而一般人還是持續的被動接受這樣錯誤容易誤解的數據。

工欲善其事，必先利其器。觀念、系統、工具，我認為都是不可或缺的，對一般人來說，你必須把自己的格局拉大到跟法人、主力、大戶的視野，他看什麼，你也跟著看什麼，他用什麼，我們能力所及也跟著用什麼，你才有機會去了解市場上聰明錢在想什麼。

台股自1月19日開高收低留下一根138點長黑K棒之後，行情就此急轉直下，短短15個交易日大跌1315點，不僅殺聲震天，也殺得投資人措手不及。並為自2008年11月21日3955點起漲的多頭行情，暫時劃下一道休止符。

雖說千金難買早知道，事後諸葛人人會當，不過，就算這回慘遭暗算，起碼也要好好利用前車之鑑累積經驗與智慧。為避免投資大眾一再重蹈歷史覆轍，我們特別邀請兩位投資達人賴憲政及許啟智，分享其股市進場心法及賣股時機如何掌握，幫助大家早日打通任督二脈的最後關卡。

一貪二怕三後悔，馬車也會變南瓜

投資獲利說難很難，說簡單也挺容易，充其量不過就八字要訣──「低檔買進、高檔賣出」；話雖如此，每回股市繁華落盡，住套房的卻比比皆是。

賴憲政就指出，台灣投資人愛聽明牌，而且只知進場不知出場，即使明知午夜12點一到，馬車將變成南瓜，也想要賣在11點59分；即使已經爬到了青康藏高原，卻還奢求征服聖母峰。大家都知道要低買高賣才能賺錢，但因為「一貪二怕三後悔」的人性弱點，使股市贏家總是只有少數。

明明股價已經偏高了，但受到利多消息影響，往往忍不住追進去，這就是貪念做祟；明明股價便宜的不得了，但市場充斥著利空氣氛，讓人害怕不敢進場，這就是恐懼做怪；最後很容易因為錯過好的買賣時機，進而懊悔衝動地做出錯誤決定。

要改變輸家的命運，首先要先改變操作的思維與慣性。今年1月21日出清七成股票，只留下長線佈局的標的，獲利順利落袋，堪稱這波千點急殺贏家之一的許啟智，其投資邏輯便很值得大家借鏡。

「我買股票的邏輯很簡單，就是買價格被低估，而且基本面不錯，抱著配股配息仍比放銀行划算許多的股票罷了。」

十年均線，台股合理價格線

至於價格高估或低估的判斷，許啟智表示，他習慣先從大架構來看，十年均線大約在6600點的位置，可以說是台股的合理價格線，反應著台灣經濟應有的實力。當股價跌到5000點以下，就該大膽買進；如果跌到4000點以下，即使媒體充斥著悲觀論調，更應該閉著眼睛進場，因為此時勝算相當大。

但是當股市漲到8300多點，就算離萬點的高點區位置還有段距離，但已經明顯高於合理價格線之上，自然就需提高警覺，小心高檔獲利回吐的可能。

可惜的是，從融資餘額增減的狀況可以看出，一般投資人多半頂多在低檔區小買，等到嚐到甜頭時，膽子開始變大，資金大舉投入，甚至還融資借款，偏偏這時股價已來到高檔，淪為主力倒貨的對象也就不足為奇。

賴憲政就點出，散戶需換個思維，要站在主力的立場思考，如果你是主力，出貨一定會選在市場信心最強的時候，往上分批賣。不過，「風息休起浪，岸到便離船」，時候到了該閃時就不該眷戀。

掌握賣出時機

其實，股市要下跌並非完全無跡可循，綜合賴憲政與許啟智的觀點，我們可以從下列幾個面向觀察，提早發現變盤的蛛絲馬跡：

面向一、政府的心態

1、 谷底政府一定救：景氣循環每3～5年一定會出現一回，經濟衰退股市崩盤，政府一定會想盡辦法挽救，連續快速降息等救市措施相繼出籠，當利率降至谷底，資金就會被逼至股市，大約一季左右就能看到多頭再起。

2、 投機熾熱政府壓：全世界政府的立場都差不多，不太可能放任股市狂飆，投機風氣橫行，免得人民熱衷資本交易，嚴重影響社會風氣。因此來到高檔區，政府心態自然保守，降溫措施不難預料。例如央行總裁彭淮南對外資喊話，資金匯入不投資股市，將被要求匯出台灣。再加上國安基金放出要賣股的風向球，四大基金調節持股，這都彰顯出政府想為股市降溫的心態。

面向二、聆聽股價本身說的話

1、 股價上漲逾倍：股價一旦上漲超過一倍，表示有不錯的利潤空間，主力隨便賣也能隨便賺，自然有賣壓誘因產生。

2、 開高走低收黑K：自1月19日起，連續三個交易日開高走低收黑K棒，就已經是很明顯的警訊，之後果然一路開低走低，股價一洩千里。

3、 跳空缺口沒回補：1月22日的跳空缺口，三天內沒有回補，表示空方力量很大，等於空方在多頭陣地建立了堅強的灘頭堡。

4、 技術指標高檔：月K線、週K線的KD值在92以上，日K線圖與季均線產生很大的乖離，就是行情過熱的警訊。

面向三、股市對消息面的反應

1、 對利多無反應：1月20日經濟日報的頭版頭條新聞，赫然出現「宏碁：兩年後稱霸全球PC市場」的標題，這樣的利多消息見報，宏碁非但沒有大漲，反而下跌2.5元，收了黑K棒。當市場力量顯現對利多消息投下反對票，就該知道大勢不妙了

部落格讀者中有一位香港年輕大學畢業生問我：「如果真的想從事金融業，應該怎樣做？一個想在金融領域成就事業的年輕人，最重要特質是什麼？」

在新興市場投資方面，我認為保持樂觀是必要的。投資人可以學習很多技術分析相關技能以協助其管理投資組合，但心理因素對投資判斷占有極大影響。金融交易人員憑藉著直覺、資訊與投資邏輯以做出投資決策，但某些個人特質可能對投資成敗具關鍵性作用。

勤奮與紀律

一個良好投資者必須具備特質是積極、謙遜、勤奮工作與紀律，投資研究愈多，獲得知識愈多，並可以作出較明智決策。

謙虛、常識、創造力

謙卑是極為重要的，只有不自滿你才會樂於提問。如果你認為你知道所有問題的答案，你甚至可能不知道問題何在。如同約翰．坦伯頓爵士曾經說過，「如果我們更為謙遜並認知學海無涯的道理，我們將會更熱衷於追求知識。」

對我來說，做投資決策時，常識是最為重要的，常識兩字意味著如何能以明確且簡化的方法成功地融合投資者面臨的各種複雜信息。

我認為大量的創意亦是投資成功的必要特質，因投資時須從多方面探討分析，考量各種可能對投資標的造成正面或負面影響的變數。

獨立性與靈活性

如果投資人與其他人一樣購買相同的股票，最終僅能得到與其他人相同的結果。我個人認為，除非投資人作出與大多數人不同的投資決策，否則是不可能獲得較優異的成果的。

投資者不應長期不變地侷限於特定類型的資產。這些正是我認為會影響投資決策的重要人格特質。如果您可以採用這些投資方法並將其融合到你的決策過程，我相信您可以大大提高投資的成功機會，尤其是在新興市場的投資。

從約翰．坦伯頓爵士身上學來的投資觀念使我獲益匪淺，他的名言：「告訴你的讀者，若不使用它，那麼將失去它！如果你不運用你的肌肉，它們將衰退；如果你不思考，它將逐漸退化。」

一般投資人也許不熟悉郭泰，但很多較資深的投資人都聽過或看過他寫的《股市實戰一百問》等暢銷書。博覽群書、品味挑剔的前大眾證券自營操盤主管、現為財經部落格作家「總幹事」黃國華就直言，郭泰是他在股市投資的啟蒙老師，並推崇他為投資界的清流和活水。

多年未出版股市投資新書的郭泰，最新力作是遠流出版的《逮到底部，大膽進場》，書中收錄他投資台股22 年來累積的大部分心血結晶。

長期寫作出書， 加上投資台股，讓郭泰在多年前就賺到在加拿大溫哥華的舒適退休生涯，年過6 旬的他既不想賤賣自己的心血結晶，又想藉由出書作一個總結，最後決定採取600 元的高定價，只賣給真正有緣的投資人。沒想到，新書上市首周，竟然擠入金石堂暢銷排行榜財經投資類第10 名。

兩岸和解
造就台股大行情

也許有人質疑，郭泰這本新書為何在台股指數大漲1倍之後才出版？其實，新書早在去年初就完稿，他當時即研判台股長線大底已浮現，因此建議出版社在去年第1季出版，但出版社考量當時市場充斥悲觀氣氛，擔心高單價的投資專書出版後泛人問津，因此拖到去年12月31日才推出。

台股去年從4000 點左右起漲，今年1 月19 日指數最高來到8395點，但他在1 月15 日接受本刊專訪時就透露，台股漲幅已「相當離譜」，從大盤周線來看，自去年初長線大底上來的第一波漲勢已走完，呈現指數創新高，但周成交量反而縮小的高檔價量背離現象，隨時會大幅拉回修正。

郭泰主要依據他精研多年的「艾略特波浪理論」，對台股行情作出上述研判。果不其然，台股在1 月19 日早盤見高點之後，就快速拉回修正，指數波段跌幅逾1000 點，並曾跌破7100 點，1 月月線收了一根大黑K，投資人所預期的元月行情正式告終。

郭泰表示， 他投資台股22 年來，從未遇到像去年那樣，長線大底確立之後的第1波（初升段）行情延續1年以上、大盤波段漲幅超過1倍，最大原因是兩岸關係邁入60 年來首度大和解、大開放，吸引大量台商及台灣人在海外的資金回流，加上全球採取空前寬鬆的貨幣政策，實施規模空前的經濟振興、救市方案。

但他也指出，去年初以來全球股市大漲，基本上屬於「資金行情」，因為從失業率等落後指標來看，景氣復甦的力道仍疲弱，但資金過度寬鬆造成熱錢流竄，資產價格飆高引發通膨壓力，因此各國開始陸續緊縮貨幣供應，經濟振興、救市方案也開始陸續退場，預期接下來的股市回檔修正幅度也會相當大，真正的買點還沒到！

堅持長線投資
只賺大波段

儘管郭泰預期台股會有一波大幅度拉回修正，但他並未賣出持股，最主要原因是持股成本都很低，全部在2009 年初春節封關前分批買進，帳面上平均獲利高達4、5 倍。另一方面，他堅守「底部區買進、頭部區賣出」的長線操作策略！

郭泰指出，底部區（例如去年第1季）買進的股票，除非意外出現財務疑慮，或當初買進的理由消失，否則持股要長抱1、2 年以上，等大波段漲升行情走完才分批出清。

「理論上， 在股票上漲過程中，投資人不斷的高出低進短線操作， 可以累積更多的價差獲利，但在實務上，幾乎沒有人可以長期準確抓住短線股價波動的高低點，反而因為頻繁買進賣出，增加手續費、證交稅等交易成本，甚至因為賣太早而錯失個股大波段漲升行情！」

他強調，每當股市長線大底、大頭部區浮現之際，都有相關訊號可以確認，投資人只要具體掌握這些訊號，就能買在底部區，賣在頭部區。

郭泰特別強調資金控管的重要性，他建議投資人在股市底部區以自有閒置資金的三分之一買股，其餘三分之一投資房地產，另外三分之一放銀行定存，「不論利率多低，仍至少要存三分之一在銀行，作為最後的保命錢，頂多是把投資房地產的三分之一挪去投資股市，畢竟股市投資的風險永遠存在！」

次低點進場
迎接主升段

「未來21 年，台股還有3 次大波段漲升行情，只要做好準備，你就有機會成為億萬富翁！」郭泰長期精研「艾特略波浪理論」，向投資人預告未來21 年在台股的致富良機。

他指出，台股正處在1987 年以來第4 個循環第1 波高點過後的拉回修正階段，也就是第2波位置，「之前在高檔買股的投資人一定要設停損，空手的投資人別輕舉妄動，耐心等待台股回到『次低點』（第2 波拉回的低點）附近再分批買進，可以特別留意金融及其他兩岸內需收成股。」

要如何研判台股「次低點」呢？「首先要搞懂艾略特波浪理論，從台股大盤的月K線去研判第2 波拉回的低點。」郭泰表示，錯過去年至今年初第1波漲勢（初升段）的投資人，只要掌握到次低點，分批買進股票抱牢，還是有機會大賺，因次低點浮現後，接著進入第3 波漲勢（主升段），漲幅往往比第1波還大，而且漲勢也更持久。

但他也坦言，「次低點」比「最低點」難掌握，台股6000 點是否有撐仍待驗證，若跌到5000 點或更低則是絕佳買點，投資人如果沒把握，應更加耐心，可能要再等1、2 年以上，也就是等台股走完去年以來開始的第4個循環，再度重挫完成末跌段，長線最低點獲確認後再分批買進。

底部買、頭部賣
報酬率至少5倍

「根據歷史經驗法則，2008 年11 月至2030 年11 月的22 年間，除了3955 點之外，還會出現另外3 個大底。」郭泰說，大底出現的時間與景氣強弱有關，事先難預估，一旦出現則是絕佳買點！

他說，如果投資人逮到未來這3個底部區，並拿80 萬閒錢進場買股，21 年後（西元2030 年）就有機會成為億萬富翁，因為每次從「底部區買進、頭部區賣出」的平均報酬率至少有5 倍，所以第1次的80 萬會變成400 萬，第2 次的400 萬會變成2000 萬，第3 次的2000萬會變成1億元！

但他也強調，要每次確實做到「底部區買進、頭部區賣出」，投資人要以無比的耐心與毅力，逐一克服以下難關：

1.逮到每次的底部區。底部區通常都是投資人最害怕之處，要確實掌握關鍵訊號，在底部區浮現時及時加以確認。

2.逮到每次的主流股。要逮到每一波領漲的主流股，否則投資報酬率就達不到前述的5 倍，主流與非主流類股的漲幅「差很大」！

3.大膽分批買進。即便確認了底部區，也逮到了主流股，此時市場往往充斥各種利空消息，讓投資人裹足不前，分批買進有助於克服恐懼心理。

4.買進後抱牢持股。分批買進主流股之後要抱牢，直到長線大頭部區獲確認，才果斷地分批出清持股。這是最難度過的一關，大部分投資人禁不起股價上漲的刺激，往往只要漲一小段就輕易出脫，結果只賺到蠅頭小利，賺不到波段的大錢。

5.逮到頭部區。買了股票還要懂得何時該出脫，否則投資報酬率差很大！ 大頭部區一旦確認，就必須果斷地分批出清持股，更要懂得趁利多消息發布時賣出持股。

郭泰判斷股市落底、作頭的關鍵訊號

大底部區的6個關鍵訊號：
1.月K線走完艾略特波浪理論的8個波段，股價盤整不再破底，之後出現月紅K 線。
2.月成交量大幅萎縮至頭部區的8成以上；月KD值跌到20以下盤旋，形成黃金交叉。
3. 融資餘額跌幅大於大盤跌幅。
4. 日K線走完打底形態。
5. 股價超跌，本益比呈現物超所值的倍數。
6. 政府連串作多干預動作；股神巴菲特進場買股。

大頭部區的10個關鍵訊號：
1. 月成交量爆增，逼近或超過歷史天量，隨後出現價量背離。
2. 月K線走完艾略特波浪理論的前面5個波段；最大量月K線的低點被跌破。
3. 月KD在80附近形成死亡交叉。
4. 5月RSI呈現背離。
5. M1B與M2形成死亡交叉。
6. 股價跌破上升趨勢線。
7. 日K線形成作頭型態；股價漲幅過大，大盤本益比偏高。
8. 融資增加、融券減少。
9. 各類股輪漲完畢，形象欠佳的問題股領漲。
10. 政府連串干預動作冷卻市場。

喜愛金錢，並專注於贏得財富」，造就了巴菲特（Warren Buffett）是股神、是世界第二富豪的地位。不過，他愛錢，卻不貪婪市儈；他愛投資，卻很專注自制；他已經很有錢了，卻節儉、用功研究投資標的、熱愛工作依舊。在財富之外，巴菲特更以謙和、幽默與正直的性格，贏得人們的喜愛與尊敬。

愛賺錢的巴菲特

從童年開始，巴菲特就展現出對「賺錢」的天分和熱愛，10歲就展開打工事業：買來6罐包裝的可樂，拆開來賣賺取差價；撿拾回收高爾夫球，然後到球場兜售⋯⋯。

到了15歲時，他已經靠送報賺進超過2000美元，並買了一塊40畝的農地出租給佃農。他在高中時的自我介紹詞是：「我是來自內布拉斯加的華倫‧巴菲特，在中西部擁有一塊農地。」

討厭「輸」的巴菲特

喜歡看著錢不斷增加的巴菲特，不愛輸錢，更不喜歡輸的感覺。他曾說過，一旦公開參與某件事，「就只想贏過別人」。甚至，某次和朋友6歲大的兒子下棋時，一看情勢不妙，便猛力追擊對方，直到贏了才罷手。

波克夏早期投資人之一威廉‧安格爾（William Angle）這樣描述，「華倫看起來很好相處，但是一虧損就會讓他火冒三丈，因為他喜歡贏。」

這種對「勝利」的執著，讓巴菲特特別專心於研究風險評估，絕不做冒險的投資。

簡單專注的巴菲特

投資最常見的問題往往不是資訊不足，而是小道消息太多。巴菲特過濾雜訊的方法，就是專心。「不要去想市場在做什麼，只要想你知道的企業，專心在這家企業上，」他每次只選一種行業，培養相關專業知識，建立起自己的「能力圈」，唯有徹底了解一家公司的優缺點，才會做出買或不買的決定。

這也是巴菲特終生不願搬到世界金融中心紐約的原因。「在這裡可以思考，對市場的看法更透徹；你不會聽到許多傳言，只要做著專心看桌子前面的股票；你可以想很多事。」

有紀律的巴菲特

建立能力圈並非一日之功，需要長期的用功和紀律。巴菲特每天早上8點半上班，下午5點半下班。一進辦公室，他會先打開電視，以靜音模式播放CNBC財經台，接著閱讀十數本各領域期刊和股票與債券通訊，廣泛涉獵市場情報。下午則看波克夏‧海瑟威（Berkshire Hathaway）旗下事業送來的各種月報、周報、日報，掌握各種業績變化。有空時，再看數百家他有興趣、但尚未購買公司的財報，以備不時之需。

日積月累之下，巴菲特甚至比投資標的公司內部人員更了解其企業本身，分辨哪些好公司的價值可能被低估，哪些又只是一時炒作，精準掌握市場變化，因而總能買進中意的目標。

自信堅持的巴菲特

謹守能力圈範圍，「不買自己不了解的股票」，是巴菲特堅定不移的原則。2000年科技股狂飆時，他便以無法評估這些公司為由，完全沒有進行相關投資，不但引發各界質疑，導致波克夏股價大跌，連知名金融雜誌《霸榮周刊》（Barron's）都以「華倫，你怎麼了？」（What's wrong, Warren?）做為封面故事，批判他過於保守，甚至已經過時。

但巴菲特對於這些雜音完全不予理會，等到科技泡沫破裂，大家才發現完全沒有遭受損失的巴菲特是多麼睿智與有勇氣。只投資自己所知道的，帶領巴菲特避開群眾的盲從，始終保持清醒的頭腦做判斷。

誠信正直的巴菲特

「誠信正直」是巴菲特畢生的行為準則，他也以此做為公司經營和用人的最高準則。「雇用員工要看3種特質：正直、聰明與活力。如果沒有第一種特質，其他兩種將會害慘你。」

1991年，波克夏旗下所羅門兄弟（Salomon Brothers）的交易員，違法冒用客戶名字投標美國國債，釀成重大醜聞，引發外界嚴重質疑該公司誠信，瀕臨破產。巴菲特臨危授命接下董事長，寫了一封公開信，要求將各種違反法律和道德的事情都上報給他，甚至為此留下自家電話。歷經10個月的整頓，巴菲特最終成功挽救了這家公司。

儉樸無華的巴菲特

巴菲特什麼都買得起，生活卻很儉樸。40年來都穿同款白襯衫、辦公室40年不換，開的車很普通，住的也是幾十年前買的普通房子，連《華盛頓郵報》（Washington Post）董事長夫人造訪巴菲特家，也忍不住打趣說：「你只住得起這樣的房子嗎？」裡面唯一的「豪華」家具，是幾台四、五十吋銀幕的大電視。

出門時，巴菲特自己開車、自己提行李。女兒蘇珊（Susan Buffett）如此形容父親，「金錢只是他勝利的成績，他很少花什麼錢，車子與衣服都是用到破舊才換新的。」

討人喜歡的巴菲特

從小開始，巴菲特便很渴望博得他人好感，但青少年時卻曾為此困擾不已，甚至為了引人注意而到處惡作劇。後來，他接觸到人際關係大師卡內基（Dale Carnegie）的著作《卡內基溝通與人際關係》（How to Win Friends and Influence People），書中第一頁的一句話「假如你想採集蜂蜜，就不要踢翻蜂窩」讓他深受感動，並努力實踐，逐漸讓自己成為可親的人。

「要得到愛，唯一的方法是討人喜歡。⋯⋯你給出去的愛愈多，得到的愛愈多，」巴菲特將這個過程形容為雪球：「如果你裹在正確的雪球裡，它一定會滾下去。⋯⋯我的意思不只是指錢滾錢，也是指你對這個世界的了解和你所結交的朋友。⋯⋯你必須讓雪花願意黏在你身上。⋯⋯你必須是那團濕雪，你最好邊走邊加上更多的雪，因為你不會再回到山頂，生命就是這樣運作。」

幽默風趣的巴菲特

與巴菲特共事過的人一致認為，他「樂天得無可救藥，對人總是表示支持的態度，從不發怒。」巴菲特不僅會用許多笑話來闡述自己的想法或道理，讓人一聽就能心領神會，更非常懂得開自己玩笑，讓尷尬的現場變成開懷的場合。

1993年有記者問到巴菲特希望後人如何追念他時說：「這個嘛！我希望牧師說：『我的天，他真老』。」

1996年股東會上，有人問巴菲特如果被卡車撞到，該怎麼辦？他回答：「我通常會說，我為卡車感到遺憾。」

對夥伴忠誠的巴菲特

巴菲特非常重視夥伴關係，對於合作愉快的夥伴，不僅給予最大的信任與授權，也不會因為短期的業績變化而加以責難，更不會輕易背棄或離開他們。波克夏沒有退休年齡限制，所屬各公司執行長的平均服務年資為23年，不曾有人離職轉任，而且除了一人為空降主管外，其餘全是內部晉升。

「如果你的經營模式就是一再將你所喜歡、欽佩、覺得有趣的同事拋棄，只是為了追求更高一點的數字，那麼成為有錢人又有什麼意義？我們喜歡更多錢，但不會為了錢而放棄一切，」巴菲特說。

惜福感恩的巴菲特

對於自己的成就，巴菲特向來歸因於社會體系給予他優厚的支持與回饋。「我的錢很多，代表我必須向社會做出許多回饋，」所以巴菲特不只會賺錢，也是非常慷慨的贈與者，除了為家人成立5個基金會，讓子女從事各自的慈善事業外，2006年更宣布將資產的85%（總值370億美元的股票）分20年捐給5家基金會，成為美國史上最鉅額的慈善捐款。

談到華倫‧巴菲特（Warren Buffett），除了股神、世界第二富豪，以及眾人競標與他共進午餐的老先生，你還知道多少？

認識巴菲特的第一個關鍵字，是波克夏‧海瑟威（Berkshire Hathaway）。40多年前，它原本只是巴菲特投資的一家小紡織廠。多年來，巴菲特透過它進行各種購併及投資，最後成為一家旗下擁有77家企業、員工數近30萬名的巨型控股公司。

波克夏不只是巴菲特的投資總部，更是他的管理實驗場。巴菲特曾在1980年代末，刊登一則廣告，宣告波克夏的5項購併條件：

1.規模夠大（公司稅後盈餘至少1000萬美元）；

2.有夠高的股東權益報酬率（ROE），低負債、甚至零負債；

3.良好的管理團隊（我們不提供管理人員）；

4.單純的企業（若涉及太多科技，則超出我們所能理解的範圍）；

5.出價（若價格不明，我們不會浪費自己或賣主的時間討論）。

從這裡可以看出，巴菲特只重視兩件事：「管理金錢」和「領導人才」。

股神巴菲特：充滿熱情、堅持原則與紀律

巴菲特從小就對理財有天分。5歲開始賣可口可樂、11歲開始投資股票；求學時申請哈佛商學院（Harvard Business School）被拒絕，轉而進入哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School），跟隨投資大師班傑明‧葛蘭姆（Benjamin Graham）學財務投資。

30歲左右，就因為幫眾親友管理資金，而成為百萬富翁。

因為會管錢，所以更善用錢。富豪巴菲特在生活上異常節省，他不買豪宅、名車，衣服、鞋子都是穿破了才換；甚至連最愛喝的可口可樂，都為了求便宜而以「箱」為購買單位。

同樣的風格，也反映在巴菲特保守的經營策略上。巴菲特的高度紀律和冷靜的性格，是一般人學不來的天賦，也使他不會因為短期的股價波動而心慌或激動，做出錯誤的投資判斷。

他勤讀企業財報，慎選投資標的，只信自己的知識經驗，不聽小道消息；他不投資複雜的產業、用低廉價格長期投資優秀企業，以避免投資風險、降低經營成本。

說巴菲特節儉，還不如說他腦海裡永遠不停地在計算「投資報酬率」——希望讓每一分錢都能發揮最大的價值，並回饋給股東。

合夥事業負責人出身的巴菲特，時時把股東放在第一位。當他評估企業績效時，看的並非每股盈餘（EPS），而是股東權益報酬率（ROE）。他堅信，企業若無法將股東的資金做有效的運用，就應該將現金還給股東，讓他們尋找更好的投資機會。而波克夏年年打敗大盤的績效表現，正是巴菲特忠於股東託付的最佳證明。

CEO巴菲特：找對人，就放手授權

波克夏旗下有77家公司，各個都是所處產業的領導者，也是波克夏優異績效的背後推手。但這些一流企業的執行長及專業經理人，卻共同服膺於一個領導者：巴菲特。

巴菲特處理人事議題分外細膩。前述購併原則中說得很清楚：波克夏不提供管理人才，被購併公司必須「自備」優秀人員。這意味著，經營團隊的能力與操守，是巴菲特決定投資的關鍵之一。而一旦決定買入一家公司，巴菲特則會絕對信任原本的經營團隊，不會安插「國王的人馬」；他也相當授權，不會動輒要求執行長們到總部報告績效。

對照來看，許多企業購併新事業後的第一個的舉動，就是立刻更換管理階層以「宣示主權」，巴菲特的放手（hands off）與尊重，更顯示出他的睿智與氣度。他這麼做的道理很簡單：當初正是這一群經理人創造了高績效的企業，才吸引波克夏投資，所以何不讓這一群好人才，繼續為公司創造高績效呢？

「尊重經營者」的好名聲，使得巴菲特在購併談判時，往往握有較高的勝算：在競爭對手願意出兩倍價錢的情況下，許多經營者仍願意將苦心創立的公司，以低價賣給波克夏。

領導者巴菲特：誠實、幽默、讚美每個人

如今世人眼中的巴菲特，是廣受經理人愛戴的領導者。然而，青年巴菲特卻是不善交際，一緊張就跟對方大談股票經的「投資宅男」。為了克服這個障礙，他特地去上卡內基課程（Carnegie），學習溝通表達技巧。

卡內基強調的「名字是最悅耳的聲音」「以讚美取代批評」「坦白認錯」「避免爭執」等30項原則，不僅協助巴菲特克服了公開演講的挑戰，更被他日後在團隊領導上，運用得淋漓盡致。

無論是股東會或公司年報，巴菲特總會把握每一個機會，連名帶姓地讚美旗下的經理人；他用幽默感和感激，數度化解股東會上的衝突；一旦發現自己犯錯，他也立刻放下「股神」的身段，公開向股東道歉。在巴菲特溫暖的領導下，波克夏就像是個大家庭：被購併的企業執行長們，除了退休外，沒有任何人離職或跳槽競爭對手。

《經理人》編輯團隊在閱讀近30本關於巴菲特的中英文著作後，驀然發覺：巴菲特在投資上的成功，來自於他在管理上的通透；原來在「股神」和「首富」的表象之下，巴菲特也堪稱實至名歸的「管理大師」。

巴菲特被公認是全球最了不起的股市投資人。同時他也是一位哲學家。他有能力將自己的投資觀點濃縮精簡，成為朗朗上口的名言。他的名言有那些？在今日艱困的環境裡，他的哲學是否依舊派得上用場？看看下面幾句：

1.「規則一：永遠別輸錢。規則二：永遠別忘了規則一。」

在2008年金融危機中，巴菲特個人慘賠了約230億美元，他的公司波克夏哈薩威(Berkshire Hathaway)也弄丟了讓人敬畏的AAA級評等。那麼他還有什麼資格說永遠別輸錢？

其實他指的是理性投資人的心態。別心浮氣躁。別抱持賭博心理。更別用赴死戰士的精神，進行投資。要廣泛蒐集資料，做好功課。

巴菲特只投資他仔細研究並深入了解的企業。他絕不從事準備賠錢的投資。

巴菲特相信，投資人最重要的特質在於理性，而非智慧。一位成功的投資人不會把焦點放在是否與群眾一致或對立上面。

股市總是上下波動震盪。但無論時機是好是壞，巴菲特的焦點總盯著目標。無論市場如何變化，這位眾人景仰的投資人鮮少改變他的長期投資策略。

2.「如果一家企業表現良好，其股價終將隨之」

班傑明 葛拉翰(Benjamin Graham)的著作「智慧的投資人」讓巴菲特深信，投資一檔股票，等同擁有這家企業的一部份。所以當巴菲特找尋一檔準備投資的股票時，他會設法找出展現出長期展望有利的企業。這家公司是否擁有持續性的業務績效？其產品在業界是否具有主導地位？這家企業是否能創造出持續性的高獲利率？如果這家公司的股價低於其未來成長的展望，那麼極可能就是巴菲特希望擁有的股票。

巴菲特只有在能夠寫出為何要以特定價格購買一檔特定股票的理由時，才會出手。

3.「以平凡價格買一家高檔公司，要比以高檔價格買一家平凡公司好得多。」

巴菲特是一位價值型投資人，喜歡以谷底價格購買高品質股票。他真正的目標，在於擁有未來幾年能創造出高獲利的股票，為波克夏 哈薩威公司大幅增添營運動能。在近來的金融危機中，當股市下挫時，巴菲特便藉著投資通用電器與高盛公司等企業數以億計的美元，累積大筆的長期投資。

要挑選好股票，投資人必須訂出標準，發掘出好企業，並堅守原則。例如，找尋的企業必須能提供耐久性產品或服務，還必須有高盈餘，更要有增添未來獲利的動能。找尋適當的公司，適當的股價--還必須擁有對抗市場未知風險的安全性--才是最終的目標。

別忘了，付出的股價並不等取得的價值。成功的投資人當能理解其中的區別。

4.「最佳持有期間是永遠」

持有一檔股票應該多久？巴菲特說，如果不願持有一檔股票十年時間，那麼即使持有該股票十分鐘，也不恰當。即使在他所稱的「金融珍珠港事變」期間，巴菲特仍忠實牢抱著他的大筆投資組合。

除非一家公司展望產生了巨大變化，如可能的勞工問題或產品過時等，否則長期持有一檔股票，將能讓投資人避開一些人性的弱點。如恐懼與貪婪，能讓投資人將股票賣在低點或買在高點，毀了投資組合長期升值的機會。

投資人或許認為近來的金融危機讓事情有了改變，千萬別被愚弄了。巴菲特的精簡名言依舊是指導原則。

只要懂得一點小訣竅，看準多頭其實一點也不難！

投資一次就得做對，在市場上經常看到兩種人：第一種「看對做錯」，這其實就是「看錯」；第二種「看對卻沒有行動」，這也是「看錯」。如果有把握看對，為何還會做錯呢？

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她的生活是大量閱讀、跳跳拉丁有氧、品嚐美食和美酒，並把「做過的事不後悔、想做的事不放棄、努力的活得精采」當作人生態度。