度過2015年開高走低的一年，我們預期2016年台股將轉為開低走高的一年，即上半年恐面臨較大的修正風險，而下半年將出現否極泰來的反彈行情。主因2016年全年企業獲利在歷經過去3年大幅成長後恐面臨低度成長的隱憂，惟台股目前評價仍屬中性偏低，超跌後將吸引長線資金進場，下檔風險應可控制。
我們認為台股2016年上半年的風險主要來自：（1）科技產業缺乏新產品循環，且蘋果iPhone成長面臨瓶頸，導致電子產業2016年獲利將面臨衰退或低個位數增長的隱憂，拖累整體台股獲利下修的風險；（2）1H16企業獲利衰退幅度將由2H15之6％持續擴大至10％；（3）總統大選過後之兩岸關係與經貿政策之不確定性將壓抑市場氣氛；（4）MSCI有可能將A股正式納入MSCI新興市場指數，此將排擠被動型基金在台股的資產配置。
智慧型手機產業的崛起已帶動過去3年科技產業大幅度的增長，受惠於此，台股2013～2015年企業獲利已連續3年大幅增長。展望2016年，由於智慧型手機已進入成長高原期，而市場期待的物聯網與穿戴式裝置尚難成氣候，加上市場競爭加劇下（包含紅色供應鏈的崛起），我們認為電子產業2016年獲利將可能面臨衰退或低個位數成長的隱憂，不如目前市場共識樂觀預估之6％增長。同時蘋果iPhone最大換機潮已過，預期2016年出貨量恐面臨史上最低的增速，預估僅低個位數增長，遠不如2014年與2015年之25％與21％成長。以整體台股而言，我們目前預估2016年企業獲利年增僅3％，且仍有下修的空間，對照目前市場共識預估之年增5％，隱含下修風險仍大。此將是台股2016年上半年面臨修正的最大風險。
我們預期1H16企業獲利年減幅度將持續擴大，且直至3Q16才可能由負翻正，主因科技產業缺乏新產品循環、蘋果iPhone出貨量出現史上首次單季年衰退、銀行淨利差成長面臨挑戰、原物料報價持續走跌等諸多負面因素。另2016年1月16日總統大選後的兩岸關係與經貿政策仍充滿不確定性，將不利市場多頭氣氛。
目前約有1.7兆美元資金追蹤MSCI新興市場指數。一旦A股和海外掛牌的中國股票全數納入MSCI，預估中國證券資產在該指數所占比率將會由目前之25.3％達到43.6％，此將排擠台灣等其他新興市場國家。台灣可能將由12％降為10％，即減少2個百分點，此影響340億美元資金的流出（占外資目前持有台股3,400億美元之10％）。惟根據過去MSCI將台股與韓股納入新興市場指數的經驗，此權重調整的過程可能耗時5年以上。
1H16多重利空衝擊將使台股來到評價誘人的位置，有助吸引長線資金進場。同時我們預期企業獲利度過1H16的衰退窘境後，2H16將恢復成長循環，配合大陸十一長假與歐美進入年末拉貨旺季下，市場樂觀氣氛應有助台股2H16出現否極泰來的反彈行情。
我們預期2016年台股將呈大箱型震盪整理，惟建議上半年應採防禦型策略以避開修正風險；下半年則採積極型策略，以迎接反彈行情。同時產業趨勢明確與獲利動能強勁的次產業或個股將是優先承接的標的，值得關注的趨勢為：（1）智慧型手機之相機、揚聲盒及機殼升級將提供新進供應商契機；（2）100G光世代來臨；（3）太陽能上升循環開始；（4）網購改變消費習慣；（5）台灣新藥步入收成期；（6）乙烯供給吃緊及油價反彈；（7）健康中國與巴西奧運的投資契機降臨；（8）中國小型車補助推升乘用車需求；（9）自動化需求進入爆發元年；（10）美國聯準會升息帶動擴大國銀淨利差。
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