證券期貨投資戰略問題一直是美國等發達國家投資理論界和投資實務界最為關心的核心問題之一。幾乎全部的西方投資理論界與投資實務界的研究活動,都是圍繞著開發、研制與驗證有效的投資戰略這一目標而展開。證券期貨投資戰略問題之所以如此重要,因為它是關係投資券商或者投資個人能否在激烈的投資市場競爭中生存與發展的生死亡交叉攸關的問題。
證券期貨投資戰略問題的理論研究,從早期的比較直觀的研究方法到現代的高度理論化與體系化的研究方式,經歷了一百年左右的發展過程。目前主要的思想流派有:基本分析流派、學術分析流派、技術分析流派和心理分析流派。以上所述的各主要投資戰略流派，在美國金融史上各自都有自己傑出的投資理論家和投資實踐家作為代表，並以此為核心各自發展出投資風格不同的專業投資券商。
需要特別指出的一點是，美國金融界投資理論發展過程中的一個重要特點，是投資理論的強烈的實踐化和券商化的趨向。也就是說，投資戰略理論的某一派別一旦形成並確立，便立即會以券商化的投資方式進進場場。因此，從美國專業投資券商的設置便可以看出各類投資理論所展示的不同的投資風格。據對美國８０００多家專業投資基金的投資戰略流派的構成分析，基本分析流派的投資理論是美國券商投資者中的主流學派；學術分析流派的投資理論對美國券商投資者也有較大的影響；而我們所熟悉的技術分析流派以及心理分析流派的投資理論對美國的券商投資者的影響面較小。
對於基本分析流派以及技術分析流派我們大家都已經很熟悉了，學術分析流派的理論我們也經常可以在報刊書籍中看到。而心理分析流派的投資理論我們卻很少能夠看到。投資心理分析流派雖然是證券期貨投資理論中的主要派別之一，但是多年來證券期貨投資中的主流理論學派卻一直對投資心理分析採取忽視的態度。美國大學中的投資專業或金融專業的教學中對投資心理分析就完全不預理睬。美國投資實務部門中的分析師和投資經理的主體也基本上忽略對投資心理分析的研究。雖然經常有分析人士從投資者心理的角度去看股市，但真正以此為主要依據進行投資的人並不多。這是因為，像投資分析家和投資理論家完全缺乏對投資決策過程的親身感受或者對投資決策過程的感受不深，很難理解投資心理分析對正確的投資決策的重要意義。
對投資心理分析高度重視的少數投資者主要是若干資深的投資家。比如說索羅斯的反射理論就有很大的心理分析的因素。荷蘭銀行則在去年初推出一支名為投資行為機會基金，就是針對人們投資時做出的非理性行為，利用比較新穎的量化分析嘗試從中獲利。基金主要關心歐洲四百只藍籌股中的五十只，根據市場形勢每月變換一次組合。根據資料顯示，該基金成立後表現一直良好，單看去年5月份，MSCI歐洲指標下跌了43%，可該基金下跌僅僅0.3%，由此看來這種投資方式有它的可取之處。有鑒於此，本文試圖對心理分析流派及其投資理論做一個初步的介紹，供大家參考。
對投資者來說,心理分析主要分為兩個方向，就是對個體的心理分析和對市場的心理分析。
個體心理分析的目標，是解決投資者在投資決策過程中的心理障礙問題。投資者在投資決策過程中產生了心理障礙問題時，例如猶豫不決、衝動、畏懼等等，其原因往往是由於某一心理慾望與現實發生了衝突。而這種慾望及其衝突，投資者往往是難以自知的，因此，往往需要心理醫生的幫助。如果不通過適當的心理分析，投資者往往很難找到自己真正的病因所在，並進而找到根治的辦法。這無疑將最終阻礙投資者在投資市場獲得成功。關於個體心理分析的方法，主要有弗洛伊德心理分析法、阿德瑞安心理分析法及弗朗科心理分析法。這三種心理分析方法構成了心理分析中“維也納”學派的三個主流學派，分別揭示了人類個體心理障礙不同層次與不同界域的可能病因。
關於個體的心理分析，我們只是簡單的介紹一下。重點我們還是談談關於市場心理分析。
市場心理分析的目標是解決投資者對市場中其他投資者的心理活動特徵的把握問題，主要是對人類群體的心理分析。關於人類群體的心理分析，由於投資者更加看重市場心理因素對市場價格波動的影響，所以從二十世紀八十年代以來有了被更多關心的趨勢。對人類群體心理分析的方法，主要有勒旁的人類群體心理理論和尼爾的逆向思維理論。下面我們把這兩種理論的主要內容及其對投資者的警示介紹一下。
人類群體心理理論的奠基人是19世紀法國的心理學家勒旁。群體心理理論研究的不是人類的“客觀群體”——人群在某一時間和空間上的集合體，它的研究對像是人類的“心理群體”——具有相同心理活動特徵的人群的集合體。比如說，期貨公司交易室裡的期貨投資者，在期貨行情相對平靜，投資者的關心焦點相當分散且情緒相對平穩時，只是一個客觀群體；這時他們只有時間和空間活動的一致性，而沒有心理活動的一致性。但是在某些時候他們則轉變成心理群體，比如說當市場受到所謂空前“利多”消息的刺激時，則投資者的關心焦點立即集中起來，並且情緒相當激動，這時投資者就立即形成了一個心理群體。即使分散在其他各個資訊終端的投資者也可能迅即加入這個心理群體。
勒旁的群體心理理論主要包括以下論點：
1.心理群體的精神統一性定理：
在心理群體中，所有成員的情感與觀念都被統一到同一方向，所有成員的理性化的個性成分都被消除。這時，心理群體的全體成員達到了精神上的統一。
按照勒旁的觀點，從心理學的意義上來說，任何人都同時具有兩種個性成分，就是理性的個性和非理性的個性。人的理性的個性成分是不可能被統一的，只有人的非理性的個性成分才可能達到相互統一。當人的非理性的個性成分被統一之後，心理群體所形成的合力將遠遠大於理性個人的力量之和。但是這種合力主要帶有破壞性的本質，換句話說，這種合力非常容易被引上破壞性的方向，而不是建設性的方向。
2.心理群體的整體智慧低下定理：
當人群組成一個心理群體時，該群體總體在決策或行為時所表現出的智慧水準將遠遠低於該群體成員在作為個體決策或行為時所能表現出的智慧水準。
按照勒旁的觀點，當人群構成心理群體時，由於理性個體的喪失，群體成員無法把由理性個性所支配的智慧相疊加或組合；同時由於非理性個性的加強，群體成員只能把由非理性個性所支配的愚笨相疊加或組合。心理群體的群體智慧要遠遠劣於心理群體成員的個體智慧，心理群體永遠也無法完成需要高智慧的任務。
這個定理，對我們證券期貨投資者有著特別重要的警示作用：?投資者應當特別警覺由心理群體所形成的決策方向和行為方向；在證券期貨市場的情緒極度興奮階段或情緒極度壓抑階段，往往就是市場的重大轉折階段，這時的投資者往往被情緒所控制形成了心理群體，這時該心理群體所形成的共識往往是錯誤的。?投資者應當特別警覺“集體決策”機制；“集體決策”中的集體不一定就是心理群體，但是集體比個人更容易轉變成心理群體。“集體決策”對個人投資者而言就是“討論行情”，對投資券商而言就是“委員會決策制”。
3.心理群體的形成機理：
人群中的個體在形成心理群體的過程中，通常需要有三個外因的刺激，這三個外因通常也構成心理群體形成過程三個階段。這三個外因是：?情緒激發——人群中的個體由某一情緒所激發並最終被情緒所控制；?情緒傳遞——人群中的情緒由激發進而相互傳遞（感染）並最終控制了整個群體；?建議接受——當人群被某一情緒控制後，人群便極容易受到外部建議的控制並受其指揮參與某一激烈的行動。
在證券期貨市場中，由於證券期貨價格的資訊傳輸網絡非常容易地把廣大的投資者編織在一起，而價格的變動以及市場相關事件資訊的迅速傳輸功能可以輕易地起到“情緒激發”和“情緒傳遞”的作用，人群比在其他社會生活中更容易形成心理群體。作為一名投資者，如果要避免成為任何一個投資心理群體中的一員，那麼其中最為關鍵的環節就是要避免自己的情緒波動，也就是對“情緒激發”環節的控制。只有控制自己的情緒，才能進一步避免其他人群的情緒對自己的感染，才能進一步避免任何外來建議的暗示或控制。當然，對“情緒傳遞”和“建議接受”環節的控制，也有助於投資者反過來加強對自己情緒波動程度的控制。
4.心理群體的整體心理特徵：
當心理群體形成後，心理群體的整體心理狀態將具有以下三個基本特徵：?衝動性。是指心理群體的整體行動可以在某一外界強刺激因素的激發下迅速發動，並且這種行動的方向可以在外界強刺激因素的作用下迅速向相反方向逆轉。也就是說，其行動方向極度不確定。?服從性。是指心理群體具有自願服從外來指揮的心理特徵。由於心理群體中的個體在心理群體的形成過程中已經喪失了個性，因此他們具有自願伺候他人意願的強烈願望。?極端性。是指心理群體的實際行動常常顯著超越必要的程度，因此常常導致過激的後果。
心理群體的上述心理特徵，對證券期貨投資者也有重要的警示作用：?由心理群體的衝動性特徵，我們可以更清楚地理解並警惕證券期貨市場上價格急速運動的情況，從而更加有效地防範投資風險。?心理群體的服從性特徵，在證券期貨市場上特別表現為投資者對“權威”的崇拜以及由此而來的投資者在投資概念上的統一性及投資行為上的一致性。投資者對心理群體服從性特徵的警覺，應特別表現為對所謂市場“權威”及其觀點的警覺。證券期貨市場上的“權威”可以劃分為以下三種成分：?個人：通常由著名的分析家構成；?券商：通常是由著名的投資分析券商構成；?抽像概念：例如我國證券市場上的“主力”。?心理群體的極端化特徵，導致證券期貨市場上的周期現像通常表現的是不規則周期而不是規則的固定波長的周期。
5.心理群體的思維模式定理：
心理群體的思維模式的最基本特徵是：?表相化：心理群體幾乎不具備邏輯推理能力，也不接受任何邏輯思維方式的影響。心理群體的思維模式特徵是根據不同事物間的表相特徵的表面聯系，對事物的共性做出一般性結論。他們不能發現不同事物間共性與個性的本質聯系。?形像化：心理群體具有極高的形像想像力，極易接受形像思維方式的影響。心理群體善於理解“圖像化”的建議，並以此作為自己的行動目標。
在證券期貨市場中，心理群體的這種表相化形像化的思維模式有著極為突出的表現，比如在我國證券期貨市場上常見的一些投資術語：“再創新高”、“站穩”、“收紅”、“跳水”、“想像空間”等等，以及一些主觀化的投資概念，都能有效地激發投資大眾的形像思維能力，從而成為有效地進行情緒傳遞的媒介。又如，在投資市場上常見的思維方式：“好公司的股票必然是好股票”、“資產重組必然帶來企業活力”、“銀行降息是重大利多”等等，都反映了投資大眾的表相化的思維模式。
勒旁的心理群體理論並不僅僅是以上幾個方面的基本要點。因為這五個基本要點與投資實踐緊密相關，所以我們僅列舉了這五個基本要點。
勒旁的心理群體理論就是後來的“逆向思維理論”的基礎。該理論的奠基人是美國投資分析家尼爾。該理論直接承繼了勒旁的心理群體理論，並向思維方法這一方向專一發展，從而形成了投資分析中的心理分析流派。尼爾的逆向思維理論主要是一種世界觀和方法論，是一種思想方法體系，而不是一種預測技術體系。
尼爾認為，逆向思維理論是對具有廣闊背景的政治、經濟與社會問題進行反思的方法論體系，該理論的目標是針對根據當前政治與社會——經濟走向而形成的並已被社會公眾所普遍接受的看法進行挑戰。也就是說，逆向思維的目標是爭辯當前的流行觀點，而流行觀點已被歷史經驗證明經常是錯誤的觀點。
尼爾認為，逆向思維理論的有效性是建立在對人性弱點的認識基礎之上的，這些人性弱點主要包括：習慣、習俗、模仿、感染、畏懼、貪婪、希冀、輕信、敏感、急躁、自傲、企盼、衝動、自負等等。
逆向思維理論是建立在社會學和心理學的規律之上的，其中特別重要的觀點有：?群體受制於人性本能的控制；而個體則可能壓抑這一人性弱點。?人從本性上具有“從眾”的衝動。?人的相互感染與相互模仿的本性使人極容易受到建議、命令、習俗、情緒刺激等的控制。?群體喪失了理性思維的能力，而只接受情感的控制。
既然逆向思維者已經接受了“大多數人一致的看法傾向於是錯誤的看法”這一判斷，那麼當逆向思維者已經判明了社會或市場的主流觀點時，其行動策略實際上也就已經產生，即應該採取與社會或市場主流觀點相對立的行動方向。因此，發現社會政治經濟生活或證券市場的主流觀點，對逆向思維者來說是最重要、最關鍵也最困難的工作。
尼爾認為，主流觀點往往帶有以下特點：?媒體的觀點往往代表主流觀點；?分析家一致同意的觀點往往代表主流觀點；?一般大眾常常議論的觀點往往代表主流觀點。在證券期貨市場上，如果某一觀點同時兼有以上特點時，投資者往往可以比較有把握地確認這一觀點代表當前市場的主流觀點。
逆向思維方法具有以下基本特徵：?逆向思維反對精確預測，認為社會經濟現像具有不可預測性；?逆向思維方法要求保持視角的多樣性和靈活性；?逆向思維方法要求從人性角度和現實角度觀察問題；?逆向思維方法要求打破循環式的思維模式。
打破循環式的思維模式，是逆向思維方法的重要目標之一。逆向思維理論認為，在證券期貨市場上，心理群體的思維模式呈現一種循環模式，即在多頭期間高度興奮，而在空頭期間極度壓抑。這種情緒交替變化與市場形態交替變化相一致，周而復始，循環往復。這種情緒變化的循環起始於人性弱點中的不同成分在不同階段分別占據主導地位所致。這些人性弱點的激發因素是人性弱點中的“相互模仿”和“相互感染”。也就是說，“相互模仿”和“相互感染”是在市場“多頭”階段和“空頭”階段都起關鍵作用的兩個人性弱點。要打破人性弱點在市場的不同階段的循環模式，只有採取逆向思維的模式，這樣，才能在投資大眾“貪”的時候“怕”，在投資大眾“怕”的時候“貪”。從而使自己擺脫心理群體的思維模式。
需要特別指出的是，心理分析流派的投資戰略屬於時機抉擇型的投資戰略，其在選擇投資時機時有著非常突出的長處，也有著不容忽視的缺陷。
其長處在於心理分析流派對戰略性投資時機的判斷從性質上而言有較為準確的把握。在市場戰略性階段轉換過程的初始階段，比如從多頭轉換為空頭的初始階段，市場會表現出越來越強烈的群體心理特徵，也就是越來越強烈的投機狂熱的心理特徵。遵循心理分析流派的投資理論，投資者便可能以冷靜的心態觀察到市場性質的變化過程，從而制定出相應的防範措施與投資策略。
心理分析流派在對戰略性投資時機的判斷上的主要缺陷是對進出場時機的把握精度較差，有時會發生較大的時間偏差。這種時間偏差有可能對投資者造成很嚴重的傷害。投資者如果以心理分析流派的投資戰略為基礎進行投資決策，則必須具有堅強的心理承受能力與資金承受能力。否則，投資者即使做出了歷史性的正確判斷確仍然可能面對被淘汰出局的結局。
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