波動率的實務考量
前言
預知波動率的升降，其困難度決不亞於趨勢的研判。
讓我們把一切重點簡單化：意即，趨勢就是方向和支撐壓力的分布﹔那麼，波動率就是價位的集中與分散程度。
波動率不只是在操作選擇權裡，關係到權利金的大小，所以人家才會去注意到它﹔其實，研究方向與支撐壓力，也少不了波動率。
眾所皆知，行情的漲跌，簡單地說，就是從某一個極端價位（高價或低價）跑到另一個極端價位。這兩個極端價位就分別成為支撐或壓力，其中，價位前進的方向就是趨勢。
研究趨勢所關心的是，價位的極端點以及極端點之間的向量（趨勢）。
研究波動率所關心的就是，價位的分布集散的力道。
簡言之，趨勢研究的是極端價位的向量（方向），波動率研究的就是該向量的力道。
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高波動率的新景觀
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自從320以降，台指選擇權市場的波動率，結束了長達一年多的低波動率情勢，展開了高波動率的新氣象。－－在一天的交易裡頭，波動率的變化少則3~5%，多則10~13%，換算vega=5點計算，即使當天開盤價與收盤價變化‵不大，但是，每天權利金的變化卻大約在15~65點之間。
波動率高度激盪的原因，主要因素來自於政治性的預期心理，造成每天價位漲跌幅度擴張。
操作選擇權，實務上正非常需要這種高波動率變化，可以造成權利金的價差擴大，吸引投機客進入這個市場追逐高利潤。但是，根據我們實際的觀察，最近的選擇權成交量不增反減，究竟其原因，可能是選擇權操作者仍然抱持著趨勢分析的老觀念，對於波動率的變化沒有下工夫去做深入研究。－－或許，大部分的原因，在於一般投資大眾，對於選擇權的波動率，還是一知半解，也因此就無從研究起。－－這是很可惜的現象！
本文目的就是想從選擇權波動率的各個面向，逐步向讀者大眾一一介紹，讓彼此激發起波動率的研究風氣，別讓我們在這個新潮流中缺席或迷失方向。
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波動率的評等
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Wilder曾經發問過，什麼是高價？什麼是低價？
我們對於波動率也同樣可以發問，什麼是偏高的波動率？什麼是偏低的波動率？
如果我們把過去紀錄的歷史波動率，或隱含波動率的紀錄，利用高低評等的excel工具，就可以製作出簡單的波動率高低評等工具。
這種高低評等工具，其實在國外選擇權市場裡，是一個很普遍的工具。比方說，Optionetics這個網站就蒐集歐美主要期貨選擇權市場的波動率，將之一一做評等比較，依其波動率相對高低，羅列成一張表格。以供交易者決定如何在偏高的波動率情況下，放空選擇權，在偏低的波動率情況下，做多選擇權。
我們也可以利用這個原理，針對台指選擇權波動率，計算出它的相對高低。方法就是：
假設今天的波動率（歷史和隱含）是V，最近２０天最高波動率＝Vh，最低波動率＝Vl，則今天的波動率評等就是：
(V-Vl)/(Vh-Vl)
計算出來的值介於1~0之間，如果該值大於0.85，就表示波動率偏高，小於0.15就表示波動率偏低。－－波動率偏高就應該做選擇權賣方，波動率偏低，就應該做選擇權買方。
我們也可以把這些評等比值，利用Excel畫成一條時間系列曲線，以供交易參考。
當然，您也可以針對該比值做快速和慢速的移動平均線，這樣就成為一種KD指標。
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波動率的期間結構
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眾所皆知，不同長短的波動率取樣期間，會造成波動率變動幅度出現不同的變化景觀。
一般言之，取樣期間愈短，波動率的變動幅度愈大，取樣期間愈長，波動率愈穩定。這種現象稱之為volatility cone。
波動率期間結構，除了有上述的短天期領先長天期的現象之外，它還有短天期回歸長天期的現象。這種現象稱之為mean reversal。
也就是說，當您記錄了一組5,15,30,60,90,150天期的歷史或隱含波動率，除了可以觀察短天期如何影響長天期的現象之外，您還可以觀察短天期如何回歸長天期的現象。
就實務的觀點言之，
如果短天期大部分時間都是在長天期之下，則表示波動率正呈現著下降的趨勢中，您可以盡量放空選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之上，則您可以預期會有拉回下降的現象出現，您可以大量放空選擇權。
如果短天期大部分時間都是在長天期之上，則表示波動率正呈現著上升的趨勢中，您可以盡量做多選擇權。只要，短天期突然跑到長天期之下，則您可以預期會有拉回上升的現象出現，您可以大量做多選擇權。
這種現象跟移動平均線非常相似。差別只在於價位的移動平均線，長天期均線本身變化很大，而長天期波動率均線則少有變化，這樣子，反而是它的優點。
在這裡，筆者應該提出一個警告。例如320以降，波動率結構發生變化，短天期波動率爬升到長天期波動之上，並且徹底改變下降結構。讀者在實務上，應該要有停損的觀念。
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波動率和波段幅度的關係
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一般人都會把波動率和波段幅度，兩者搞混在一起。其實，它們之間是相關而不相同的。
事實上，當行情出現大幅波段（不論漲跌）的時候，波動率也是會被帶動而上升的。但是，同樣的波動率在不同的情況下，卻會出現波段幅度變動巨大的情況。其中的原因，就是波段幅度是波動率的信賴區間，當標準差發生變動的時候，即使波動率完全不變，波幅的變動率還是非常驚人的。
這一點，在實務上尤其重要。當您放空勒式部位賺取權利金的時候，除了要注意在偏高的波動率情況下進場，您還要注意去檢查，過去幾天的波幅是否安全，因為，高幅度的波幅往往會吸引另一個高幅度波幅，導致波幅擴大，行情漲跌超過您放空勒式部位的損益平衡點。
實務上的做法就是，把過去5,10,15,20,25,30,35,40,45,50天期的最高價和最低價之價差，做一個紀錄，拿來比較您所放空部位的損益平衡點，看看該部位的安全性如何，如果即將產生安全顧慮，則最好做一下部位調整。否則，部位調整是浪費手續費，壓縮獲利空間的毒藥。
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波動率和時間的關係
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許多初學者認為，接近到期日，時間價值耗損速度加快，所以應該在接近到期日的時後。去放空選擇權。－－這種觀念是錯誤的。
市場的時間流逝，對於買賣雙方是平等的。您沒有辦法從時間流逝中討到任何便宜的!!
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